华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“华谊兄弟”，300027.SZ）是中国影视行业龙头企业。2020年，受影视行业寒冬及债务压力影响，华谊兄弟通过艺术品资产证券化操作，完成子公司增资及债务重组，成为文化资产金融化创新的代表性案例。

一、操作路径与核心逻辑

1、标的物整合与资产包构建

华谊兄弟将其持有的30件当代艺术品（包括曾梵志、方力钧等艺术家作品）及影视IP版权打包，组建“文化资产包”，委托上海文化资产评估中心评估价值为8.5亿元。其中艺术品占比62%，IP版权占比38%，通过分散化配置降低单一资产波动风险。

2、资产支持证券（ABS）发行

以该资产包为底层资产，联合中信信托发行“华谊兄弟文化资产支持专项计划”，募集资金6亿元。其中4亿元用于对子公司“华谊影城”增资，2亿元置换高息短期债务（原利率9.5%降至5.8%）。

3、结构化增信设计

优先级/次级分层：优先级份额占比75%，由机构投资者认购；次级份额由母公司持有，强化风险共担。

动态补足机制：约定若艺术品拍卖收益未达预期，华谊兄弟需以现金补足差额，确保投资者权益。

二、财务优化效果

1、资本结构改善：子公司华谊影城注册资本增至10亿元，资产负债率从82%降至67%，满足文旅项目银行贷款门槛条件。

2、现金流压力缓解：年利息支出减少约740万元，债务期限从1年延至5年，匹配影视项目回报周期。

3、表外融资创新：ABS不计入公司资产负债表，避免进一步推高杠杆率。

三、行业影响与启示

1、拓展文化资产融资场景

该案例验证了“艺术品+IP”复合资产包的融资可行性，为轻资产文化企业提供新融资工具。

2、倒逼风险管理机制完善

2022年沪深交易所更新《文化资产ABS指引》，要求底层资产需包含不低于30%高流动性标的（如标准化艺术品基金份额）。

3、平衡创新与稳健的挑战

需建立艺术品市场指数挂钩的动态估值模型，并探索第三方流动性支持机构介入模式。